20世纪80年代后期，巴菲特在哥伦比亚大学作过一个演讲，内容是关于那些具有持续性竞争优势的公司为何有如此强大的、可预测的利润增长，这种增长使其股票变成一种息票利率不断增长的股权债券。
这种债券就是公司的股票，而它的“息票利率”就是公司的税前利润，它不是公司派发的红利，而是公司实际的税前利润。
下面是巴菲特购买一家公司的过程：他查看公司的税前利润，将公司潜在的经济发展动力所体现的盈利能力与公司的市场价值进行比较，以此来判断这是否为一项物有所值的好买卖。他在股票市场买下某家公司的部分股份时，其方法也相同。
巴菲特之所以将公司的股票转换为股权债券概念，是因为他看到了持续性竞争优势所产生的强大的潜在经济动力，它能给公司带来持续的利润增长。当股票市场承认公司的内在价值时，利润的持续增长最终将带来公司股票价格的上扬。
允许我再重复一次：对巴菲特来说，一家具有持续性竞争优势的公司，其股票相当于一种股权债券，公司的税前利润就是债券所支付的息票利率。
但不同于普通的债券，股权债券所支付的息票利率不是固定的，而是年复一年地保持增长态势，股权债券的价值自然也在不断地攀升。
这是巴菲特买入一家具有某种持续性竞争优势的公司时所发生的情况：每股收益一直保持增长—或者是通过销售业绩的改善、运营规模的扩大、收购新公司，或者是公司用积累的库存资金进行股票回购。随着公司利润的增长，巴菲特最初投在这些股权债券上的回报也随之增加。
让我们通过一个实际案例，来分析他的理论是如何产生作用的。
20世纪80年代末期，巴菲特开始以平均每股6.5美元的价格购入可口可乐公司股票，该公司的税前利润为每股0.70美元，相当于每股0.46美元的税后利润。
从以往数据来看，可口可乐公司一直保持着每年15%左右的利润增长率。由此，巴菲特认为他买到的是可口可乐公司的股权债券，这种债券能为他6.5美元一股的投资最初带来10.7%的税前回报率，同时他也认为该回报率今后将以每年15%的速度增长。
格老爷子自创拳法
号称：价值投资！
20世纪30年代早期，华尔街有一个很富有激情的年轻分析师—本杰明·格雷厄姆，他发现华尔街大多数自命不凡的基金经理在大量买进卖出股票时根本不考虑公司的长期经济运行状况。他们所关注的只是股票价格在短期内是上涨还是下跌。
格雷厄姆还发现，这些疯狂投机的主流股票投资者在追涨杀跌时会将股票价格推到非常荒唐可笑的地步，与他们所购买股票公司的实际长期基本经济状况完全背离。
他也认识到，同样是这些投机者有时会将股票价格打压到非常低的价位，完全忽视这家公司良好的长期发展前景。这些严重被低估的股票让格雷厄姆看到一个美妙的赚钱机会。
格雷厄姆的理由是，如果他在股价低于其长期内在价值时买入这些处于超卖状态的公司股票，终有一日市场会承认它的错误低估，然后将它们的估价纠正过来。一旦价格向上调整后，他可以卖出这些股票，并因此获利。这是我们如今所熟知的价值投资基本原理，而格雷厄姆就是价值投资的始祖。
尽管如此，我们必须明白一点，那就是格雷厄姆并不在意他所买的公司属于什么行业。用他的话说，就是所有公司都有一个内在的均衡价格。当他在30年代后期开始实践价值投资时，他着重寻找那些交易价格比其公司库存现金的一半都还少的公司。他美其名曰“用50美分买1美元”。
此外，他还有其他投资原则，比如从不买股票价格超过其公司每股盈利10倍的股票，又如当一只股票股价涨幅超过50%时就卖出。如果股票价格在两年内没有上涨，他也会坚决卖出。的确，他的眼光要比那些华尔街的投机者远一点，但事实上如果这个公司在十年后才有表现的话，他将获得零收益。
20世纪50年代，当巴菲特在哥伦比亚大学上学时，就追随格雷厄姆学习价值投资，恰值格雷厄姆退休之前，他进入格雷厄姆的华尔街公司开始了分析师生涯。格雷厄姆退休之后，巴菲特回到家乡奥马哈，远离华尔街的喧嚣，潜心思考。也就在那时，他发现格雷厄姆投资法存在着一些问题。■
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